přepisy přednášek

VYŠLO KNIŽNĚ:

Sborník č. 37 "Prezidentské volby v USA"

81 stran, brožovaná vazba
vyšlo: únor 2005
cena: 70,- Kč

 V souvislosti s vývojem směného kurzu eura v posledních měsících se stále častěji objevují obavy o negativní dopad na hospodářský výkon eurozóny. Někdo je bagatelizuje, jiný zdůrazňuje. Přestože eurozóna není tak otevřenou ekonomikou jako ČR (vývoz dosahuje 39 % HDP, dovoz 36 % HDP; v případě ČR je vývoz zboží a služeb na úrovni zhruba 90 % HDP, dovoz dokonce o 5% HDP přesahuje), vliv zahraničního obchodu na celkový hospodářský růst není zanedbatelný. Do jaké míry ovlivňují výkyvy kurzu eura hospodářských růst eurozóny?

Obr. 1: Euro v posledních třinácti letech

Zdroj: ECB

Jádrem výpočtů je odhad exportní a importní funkce, kde EX je vývoz ve stálých cenách, IM dovoz ve stálých cenách, Y* zahraniční poptávka, Y domácí poptávka, ER reálný efektivní kurz eura. Vzhledem k nestacionaritě časových řad (rozšířený Dickey-Fuller test) byly obě rovnice odhadovány pro meziroční změny uvedených proměnných. Zahraniční poptávku aproximoval vážený průměr temp růstu v zemích hlavních obchodních partnerů eurozóny, kde vahami byly podíly na zahraničním obchodu eurozóny. V importní funkci figuruje mezi vysvětlujícími proměnnými také vývoz, neboť vzhledem k poměrně chudé surovinové základně eurozóny předpokládáme nezanedbatelnou dovozní náročnost exportní výroby. Nejlepší výsledky poskytly následující odhady:

Exportní funkce:

koeficient std. chyba T-statistika pravděpodobnost.

Y* 2.075 0.112 18.511 0.000

REER(-2) -0.529 0.046 -11.467 0.000

R-squared 0.88

Adjusted R-squared 0.88

F-statistic 214.3

Durbin-Watson stat. 2.14

Prob(F-statistic) 0.00

Importní funkce:

koeficient std. chyba T-statistika pravděpodobnost.

Y 1.764 0.313 5.638 0.000

REER(-8) 0.130 0.062 2.010 0.044

EXPORTS (1) 0.456 0.104 4.401 0.000

AR(1) 0.490 0.179 2.742 0.010

R-squared 0.88

Adjusted R-squared 0.87

F-statistic 84.1

Durbin-Watson stat. 1.86

Prob(F-statistic) 0.00

Odhady byly provedeny na časových řadách za období 1Q/1994 - 3Q/2003. Obě rovnice byly také testovány na heteroskedasticitu reziduí Whiteovým testem. Ta ovšem indikována nebyla. V případě importní funkce jsme se museli vypořádat s autokorelací reziduí (viz AR člen).

Zajímavý je rozdíl ve zpoždění, s nímž změna směnného kurzu ovlivní vývoz (2. čtvrtletí) a dovoz (8. čtvrtletí). Vzhledem k zařazení exportu jako vysvětlující proměnné v importní funkci je vliv směnného kurzu na saldo čistého exportu poněkud komplikovanější, nicméně pohled na příslušné koeficienty v obou funkcích ukazuje, že reálná apreciace kurzu vede ke zhoršení čistého exportu.

Do jaké míry ovlivnily změny kurzu eura hospodářský růst eurozóny, ukazuje následující graf, kde je zobrazen hypotetický růst HDP, v němž skutečné hodnoty vývozu a dovozu, byly nahrazeny hodnotami odvozenými z výše odhadnutých modelů za předpokladu nulové změny reálného efektivního kurzu.

Obr. 2: Vliv kurzu eura na růst HDP

Zdroj: Eurostat; výpočty - autor

V letech 2000-2001 slabé euro poměrně znatelně pomáhalo udržovat růst HDP. Vliv směnného kurzu na růst HDP dosahoval až dvou procentních bodů. Naopak posilování eura v posledních dvou letech vyústilo ve výrazně negativní dopad na růst HDP v loňském roce. Vzhledem k tomu že apreciace eura dále akcelerovala ve 4. čtvrtletí loňského roku a na začátku letošního roku, lze očekávat další zvýšení negativního vlivu směnného kurzu na růst HDP v eurozóně v letošním a příštím roce. Apreciace eura by mohla ubrat z tempa růstu HDP až dva procentní body.

David Marek, hlavní ekonom Patria Online